作为卖方研究中对互联网彩票行业研究最透彻、对政策跟踪最仔细的机构，我们综合了今年以来国家对于彩票行业的政策变动以及市场上一系列纷纷扰扰的事件进行了分析。根据2015年1月15日财政部、民政部、国家体育总局联合下发了《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》要求各省市的相关部门，包括财政、民政和体育部门，对未获得授权的在线彩票销售展开检查并采取自纠措施。检查范围包括与未获得授权的在线销售代理商有关的商业协议、互联网彩票产品、彩票销售数据、互联网彩票销售渠道，以及销售佣金等以及2015年2月25日，国家体育总局发布《体育总局关于切实落实彩票资金专项审计意见加强体育彩票管理工作的通知》。

　　受此影响，部分省级彩票管理中心从2015年2月25日起暂停接受互联网彩票销售订单。对此相关上市公司500彩票网(WBAI.N)与鸿博股份(002229.SZ)均受到影响，近日500彩票公告在2013、2014年占其营收贡献10.6%和9.6%的4种高频彩票产品将受到影响，该公司将无法接受这些受影响彩票产品的在线投注。鸿博股份公告2013、2014年占其净利润22.58%和78.13%的无纸化彩票代购业务被暂停，具体恢复时间待定。

　　事件点评

　　根据我们之前系列报告的分析总结，国家政策上对于互联网彩票行业发展一直在支持与打压之间徘徊，直到2012年9月《关于开展互联网销售体育彩票试点相关工作的通知》，同意国家体彩总局委托中体彩和500彩票网下属的易迅天空网络开展互联网代理销售体彩试点，较为正式的接纳互联网彩票。之后随着行业的不断爆发式增长，尤其是世界杯期间创纪录超预期的互联网彩票销量，引来更深刻的利益格局变动。

互联网彩票相关政策变动

　　自2013年开始，财政部出台法规允许通过互联网销售彩票，这也是财政部第一次明确承认了互联网彩票的合法地位，从某种程度上这也反应了国家对互联网彩票行业的看法趋于一致，鼓励行业稳健发展。最近推出彩种重大创新、返奖率的提升也反应了这种趋势。这一点我们从资本市场对彩票行业系列并购、二级市场对相关概念股的热捧可以很明显的看出。

互联网彩票规模和比重

　　随着行业的爆发尤其是世界杯期间互联网彩票带来的巨大销量， 2014年中国彩票销量高达3823.68亿，同比2013年彩票销量增加了730.43亿，增速高达23.6%，远超2012年和2013年。市场的爆发性增长带来的系列违规问题层出不穷的出现，尤其是2014年850亿规模的互联网彩票以及占整个行业22.23%的比重足以让所有人对此认真对待。另外在移动互联网时代，根据彩通资讯的数据，移动互联网销售的彩票占整个行业接近半壁江山，这预示着行业爆发性增长的同时，移动互联网的发展给监管带来了更大的难题，这些都表明这个具有足够值得重视的行业需要一些监管以更好的让其发展，在此期间对行业进行适当的整治我们认为是恰当也是很有必要的。

　　未来何去何从？行业格局将变，垂直类网站需重新定位

　　监管整合利好行业长远发展

　　此前由于行业较为新兴，大家都忙着进场分一杯羹导致了行业无序竞争，这随之导致了更严格的监管限制。但由于行业自身发展的趋势推动，政策又随之放开。在这一过程中，除了行业的不断洗牌、兼并和各种淘汰，留下了一批信誉、用户体验度及流量等较好的网站外，政策的随趋势而动的调整也积累了很好的监管经验。毫无疑问，当前的彩票行业尤其是代销环节是存在着很多的问题的，但互联网化的趋势是不会变的，只会愈加体现的明显。正所谓雨过才能天晴，整顿之后的彩票行业也将走向健康持续的发展道路。

　　变化中的几个不变

　　但从本次的政策行为来看，显然不同于以往历次政策对行业的规范整合行为。此次政策调整，我们应当放到一个更大的环境下来看，而不应当跟以往的监管进行简单的类比。大环境主要是三个方面的影响：廉政反腐、大力发展体育产业与国家事业单位改制。

　　廉政反腐是本次政策调整的起点，体育产业政策决定了产票行业的特殊地位，这是政策调整的必要性。而结合国家事业单位改制的背景，这次政策调整的影响可能会非常深远。体育总局作为事业单位性质的机构，未来在改制过程中可能将会首当其冲。体彩的率先调整应该说可能也是为此铺路。

　　在强力政策监管下，行业将会面临一次大的洗牌，至于未来格局监管思路和行业格局将会如何变化现在下结论还为时过早，但有几个方面，我们认为是不会变化的：

　　首先，是彩票行业的地位会不断加强，互联网化将不断深入；

　　其次，行业集中度将明显提升，流量匮乏的互联网平台将会越来越边缘化；

　　第三，创新的步伐不会停止，内容创新将是引领整个行业的带动点。

彩票行业发行分配价值链

　　行业格局的变换，价值链当然也会变化，尤其是中央和地方的利益分配。未来更好的发挥行业对于国家的贡献，我们认为集中化趋势将会显现，这种及中华代表着国家的一种掌控能力，不管是彩种还是销售方式上，国家层面的话语权将会更大；地方的利益我们认为将会有所区分，未来地方性彩种有可能成为新的创新方向，值得重视。

　　平台背景网站受益，垂直类网站需重新定位

　　根据我们之前的研究，对比平台类网站和垂直类彩票网站的发展路径，对于平台类网站，其依托自身巨大的流量，能获得较快的增长，代销提成也较高，但由于缺乏专业性，因此小白彩民较多。而专业垂直类网站基于自身对于彩票行业的理解，通过各类系统支持获取了较多专业用户很高的忠诚度，因此有一大批铁杆用户，但基于自身资本实力以及流量有限，因此未来趋势可能是与大的门户类具有高流量的网站结合以获得更快的发展。而目前随着国家相关政策的趋势越来越明显，因此垂直类网站只能更多的寄希望于地方彩种放开以及创新这一块。

　　行业未来展望——路在何方

　　勿论政策如何变化，显然互联网彩票行业的前景一片光明，市场规模仍然会以高速持续壮大。这其中包括互联网彩票的便捷性、移动互联网以更快的趋势代替PC互联网端获得更多的彩票销量等。

移动互联网彩票销量及占比

　　对于一般的垂直性平台而言，代销渠道的意义可能将会弱化，未来应当更多的从内容的角度去切入。可能的机会也许来自地方彩种创新这一块。

鸿博股份旗下彩票游戏

　　从投资角度看，我们需要一分为二的看待目前市场对于垂直类如500彩票以及鸿博股份的反应。对于中央彩种的销售趋势看显然极其不利与垂直类网站发展，但基于地方独立的彩种创新以及可能的市场化分成机制将会给行业带来更大的爆发。在政策明朗后，如能抓住地方彩种创新的机会，未来还是很光明的。

　　根据政策看，3月1日是各省份对“自查通知”做出回应的截止日期。预计未来一段时间政府将会公布新的政策，对此，我们拭目以待。（来源：中信建投证券）