本文来自微信公众号“懒熊体育”（ID：lanxiongsports），作者 丁梦垚。
亏损4.55亿人民币，这是曾经叱咤全国的“马拉松第一股”智美，在2019财年业绩公告中交出的答卷。
3月30日，智美发布2019年全年业绩公告。截至2019年12月31日止，公司年度收入1.59亿元，同比减少65.1%；权利持有人应占亏损为4.55亿元，相对上一年度利润4640万元，由盈转亏；现金及现金等价物约为1.67亿元，同比减少约59.9%。
在今年2月14日，智美就发布盈利警告称“集团可能在2019财年录得综合亏损”；3月2日，智美又发布了盈利警告补充公告，表示根据对本公司现时可获得资料的进一步审阅，预计本集团将于2019年12月31日止财政年度录得不少于人民币4亿元的亏损。
受疫情影响，全球马拉松赛事大面积取消。尽管国内疫情态势已在好转，但诸如马拉松这样的聚集性赛事绝大多数仍处于待定状态。据“马拉松123”统计，仅在上半年，国内已有超过170场马拉松赛事取消或延期。
无赛可办，也就意味着没有收入，这对马拉松运营公司的打击不言而喻。其中，规模较大的智美体育首当其冲受到了波及。
尽管智美的问题并非因疫情而产生，但疫情可能成为压垮它的最后一根稻草。有相关人士向懒熊体育透露，今年2月28日，智美体育员工就收到一份待岗通知，表示受疫情影响，公司将延迟到7月开工，此前只发每月2200元的基本工资。另有消息人士向懒熊体育透露，智美体育在春节前已有一批员工离职。
自2011年第一次承办广州马拉松以来，智美一直以马拉松赛事运营公司的身份为体育产业熟知，但想真正读懂这家公司，需要从它在广告行业的起家史开始。
公开资料显示，2001年，时年25岁的智美创始人任文创办了一家汽车行业专业代理公司——北京智美奥成广告有限公司；2006年，北京智美传媒集团成立；2013年，智美控股集团于港股挂牌上市，被称为国内“马拉松第一股”。
在完全转战马拉松运营以前，智美主要从事电视广告时段中介服务、参与制作电视节目，并手握央视《寻宝》等5个栏目的独家代理权。招股书数据显示，2010至2012年，央视为智美的最大客户，占公司总采购额的比例分别约80.4%、85.7%、72.7%。截至2013年，智美服务的314个品牌中，有105个为汽车行业品牌，其中包括广汽丰田、比亚迪等知名汽车厂商。
同样根据招股书中披露的信息，2010年到2012年间，智美年营收一路增长，从2010年的2.98亿元，增至2011年的4.71亿元，再到2012年的5.57亿元；净利润则由2010年的5740万元增至2011年的8550万元，2012年，智美的净利润增长到了1.32亿元。2012年，智美广告服务收入占总收入的90.2%，毛利占比83.7%，是绝对的营收主力。
需要说明的是，2012年到2018年间，智美在财报中对业务分类进行了几次调整，各类业务历年称呼不完全相同。与赛事相关的业务有智美体育、智美赛事运营、赛事运营及营销、赛事运营及行销、体育服务5类；而本文提及的智美广告业务包括其财报中曾提到的智美节目、智美品牌、智美影视节目3类。
而在这期间，智美进行了第一次业务转型。2011年，智美通过竞标赢得2012年广州马拉松独家运营权，该年广马赞助商正是它熟悉的广汽丰田。拿下广马，也标志着智美正式进入马拉松市场。
▲2012年，智美举办了第一届广马。有约2万人参加该赛事。次年，广马被评为中国田协银牌赛事。
财报显示，2010-2012年间，智美公司体育业务占公司总收入比分别为11.2%、7.9%、9.8%，但这部分业务毛利率居公司第一，最高达78.5%。2013年，智美控股正式成立路跑产业公司，开始大规模开发中国路跑产业市场。
2014年10月，国务院发布“46号文件”，马拉松行业迎来重大利好，智美也深受其益。该年，智美迎来了公司成立以来业绩最好的一年——公司营收达到8.04亿人民币，广告业务营收5.512亿元，占公司营收的68.5%，毛利占比约为59.4%。该年，智美与央视续约了新闻频道《东方时空》、《国际时讯》、《新闻周刊》、《世界周刊》和综合频道《寻宝》5个栏目的独家经营权，并扩展了其他平台的广告业务。
此外，智美赛事运营业务2014年营收为2.53亿人民币，占总营收的31.5%，毛利占比来到了40.6%。这也是体育作为智美主营业务之一以来，毛利和营收占比第一次超过30%。同年，智美宣布“开启战略转型”，重点加大在体育产业中的业务拓展。而此前通过广告业务积累的客户，也构成了智美相对完整的赞助体系，让智美在竞标和招商时都信心十足。
2015年，智美控股正式更名为智美体育，体育业务的营收占比首次超过广告业务。董事局主席任文也在2015年财报中写道：“我们果断的将原本上市时收入和利润较大、而现在却成为鸡肋的广告业务进行了壮士断腕的选择，全身心聚焦在体育产业的产业链延伸”。宣告智美决定舍弃广告业务，转型为纯粹的赛事运营公司。
可以看到，从2013年开始，智美的广告营收数据就开始不断下降，并且在2016年出现断崖式下跌。相反，赛事运营业务的营收数据每年逐渐上涨。
也正是在2015年3月，智美发布了2014年财报，公司广告、赛事运营业务毛利率双双超过40%。在业绩支撑以及例如国务院“46号文件”利好等原因影响下，智美的股价在随后水涨船高，在5月27日涨到了8.699港币。
这是智美迄今最高股价，大概是其上市时4倍价格。集中在一个时间段内看的话，其股价从2015年3月19日的3.763港元涨到了5月26日的8.359港元。也就是说，在两个月零一周的时间里，智美的股价上涨了约120%。
然而2016年元旦刚过，港交所资料显示，智美体育主要股东Lucky Go Co。， Ltd。于2015年12月31日，场内减持公司好仓7000万股，套现3.129亿港元，成交均价4.47港元，最高成交价4.47港元。变动后持股9154.1万股，持股占比5.69%。Lucky Go Co。， Ltd。的股权由包括任文在内的14位自然人持有，其中任文持股33.13%，为该公司最大股东。
Lucky Go Co。， Ltd。减持的消息公布后，智美的股价开始下挫，后稳定在3.5港元左右的位置上。这种情况一直持续到2016年3月28日，智美体育宣布，公司不再与中央电视台新闻频道及综合频道的五档栏目的广告承包经营权进行续约。当天智美体育还发布了2015年度盈利预警：预计2015年净利润同比下滑80%。
翌日（3月29日），智美股价暴跌33.53%，报收2.379港币。
2016年3月31日，智美发布2015年全年业绩公告，2015年总营收同比下降15.3%至6.81亿，毛利率从46.5%减少至26.7%，净利润同比减少81.7%至5080万。从这一年起，智美的利润率开始陡然下滑。
可以看到，智美放弃广告业务与盈利能力进入下行通道在时间上有极大重合。
也正是在2016年，智美开启了第二次转型之路，宣布开始布局除马拉松外的体育业务。在2015年正式更名为智美体育后，智美表示公司战略发展将全面聚焦体育产业。智美在2015年财报中提到，次年将会在篮球、自行车领域、冬季项目中做产业布局。
2016年初，智美竞标拿下NBL联赛4年运营权，NBL部分比赛被搬上CCTV-5频道直播。同年，智美收购体育服务公司赛格智美55%股权。此后两年，智美又陆续投资维宁体育、收购第一智能体育，在体育服务、篮球、和马拉松领域进行了业务扩张。
作为一家以广告业务发家的公司，智美在转向马拉松赛事运营领域后，凭借手中的广告资源，在招商和竞标方面积累了不少经验。久而久之，这些经验也成为了智美能够拿下赛事的优势。但在剥离广告业务后，“专注”体育业务的智美在利润率和净利率等方面都开始下滑。
2016年，智美与央视不再续约，并在同年消耗掉了以往所有广告资源。根据财报数据，到了2017年，智美广告收入为0。从2017年完全没有广告收入以后，智美的赛事运营毛利率在2018年降到了28.3%。
与此同时，虽然智美赛事运营业务毛利占比在逐年提高，但毛利率却在持续下降。在2019年半年报里，智美的赛事运营业务毛损率达到307.2%，持续性业务服务成本更是首次超过收入——也就是进入了“负毛利”时代。
2018年底，智美丢失了“奔跑中国”马拉松赛事独家运营权，该系列赛运营权被中奥路跑及一些地方马拉松运营公司瓜分。此外，智美近年在赛事服务和体验方面也屡屡被跑者诟病。
在2019年的业绩公告中，智美2019年度持续经营业务录得毛损2770万元，毛利减少约为122%，毛损率17.4%。在赛事运营及营销业务方面，2019年内录得毛损4890万元，毛损率为65.9%。公告称，毛利变动主要是由于马拉松运营场次减少使收入大幅下降而成本并无对应比例的下降。
目前，智美手中还剩下深圳马拉松、济南马拉松和一些二、三线城市马拉松等赛事。
▲深圳马拉松是目前智美手中的王牌赛事之一。
不过要注意的一点是，智美在2019年业绩公告中，提及2019年上半年“其他亏损”约为3.98亿人民币，其中商誉减值就高达约1.92亿元，这部分减值主要由于智美丢失“奔跑中国”马拉松赛事运营权等产生的影响，并非实际经营中的现金损失。
3月25日，智美在公众号和官网接连发布了两篇公告。公告提及，智美与一家英属维尔京群岛公司签署投资备忘录，该公司为获取证券及期货事务监察委员会许可在若干条件规限下根据证券及期货条例可于香港进行受规管活动的两家持牌公司的控股公司。智美将收购卖方一间于英属处女群岛注册成立的公司，连同其附属公司的非主要控股权益。此次收购公司的目的主要是搭建海外投资平台进行准备，智美体育战略升级将进入实施阶段。
在2019年业绩公告发布前5天公布这样的消息，或许透露着，智美打算再一次转型？
这家曾经“马拉松第一股”的公司未来究竟会走向何方，看来还需要时间给出答案。
（懒熊体育李静林对本文亦有贡献）
