记者陆逸报道 创纪录税前利润不是因为联赛三连冠，而是C·罗的那只右脚和漂亮的脸蛋，那么发行5亿债券的背后又是什么？《金融时报》分析，其根源是以格雷泽尔家族个人名义借的PIK贷款———一种高风险、高利率的对冲基金贷款。粗略算一笔账，这种贷款的利率为14.25%，2009年，格雷泽尔的PIK贷款总额达到2亿，到2017年债务到期之际，贷款金额可能飙升到5.88亿英镑。

　　2005年格雷泽尔收购曼联时的贷款形式有二，一是对冲基金(PIK贷款)，一是银行(优先级债务)。目前这两笔贷款总额分别是2.02亿英镑和5.09亿英镑。银行的优先级债务对曼联商业表现有很多限制，比如每年必须达到一定的经营目标。目前曼联和银行债权人之间有一个每年“偿还利息前利润达到6500万英镑”的条款。另外还有一条很具约束性的，是曼联必须优先偿还这部分贷款的利息。若按格雷泽尔家族的选择，PIK贷款才是他偿还利息的首选，因为这笔贷款的利息，高达14.25%，风险极高。因此，如果能再融资5亿英镑，用来偿还这部分优先级债务，那么就会让格雷泽尔有能力开始减少PIK贷款。

　　发行企业债券，成了目前对曼联最有利的选择。债券形式不像银行贷款那样，有诸多条条框框，只要不继续举债，双方相安无事，每年只要按一定利率偿还利息。发行债券而是属于低风险高收益的融资方式。

　　曼联发行债券，很可能成功，但也并不能减轻曼联偿还利息的压力，本质上换汤不换药。

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