监管机构对中资海外并购敲警钟 天价外援外教或藏玄机

　　记者寒冰报道  央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜，周一给近年如火如荼的中资海外收购足球俱乐部浇了兜头冷水，直斥其中有企业借机向海外转移资产。此言一出，国内媒体一片哗然。其实，相关监管机构对中资海外并购早就敲过警钟，只是有的国内头脑发热的投机者并未留意。潘功胜强调，某些国内企业原本资产负债率就较高，仍然举债到海外并购，本身就是有严重的问题。提及资产负债率，全资收购英冠狼队的复星集团、收购马德里竞技20%股份的万达集团，最近的资产负债率都在75%以上，收购国际米兰的苏宁近一年也曾高达70%，只是进入2016年后逐渐回落到50%左右，但仍然是比较高的负债率。2016年8月收购法乙俱乐部欧塞尔的北京奥瑞金，资产负债率同期也从50%左右飙升到70%。

　　不过，在这其中并非资产负债率高就一定是转移资产。像万达、苏宁这样的大财团，在海外并购足球俱乐部的投资与集团总体资产相比，不过九牛一毛。而且，收购足球俱乐部不过是他们在海外占领市场的敲门砖，万达进军马德里地产，苏宁布局意大利物联网，通过投资当地的知名足球俱乐部获取舆论曝光度，本身无可厚非。而且，大部分中资收购国外俱乐部并未造成过度溢价，苏宁收购国际米兰耗资2.7亿欧元，而之前国米多次被曝出售报价，均在3亿欧元左右。收购阿斯顿维拉、狼队这样的英冠球队，浙江睿康、复星国际耗资不超过7000万欧元，金额没有超过市场估值。棕榈集团耗资1.5亿镑收购英超的西布朗维奇，看似金额惊人，但考虑到英超每年高达1亿镑的电视转播费收益，这笔投入绝对是正常范围。至于法国、捷克、荷兰的俱乐部，基于市场容量，数百万欧元的价格，其实算是非常理性的投资。

　　王健林耗资4500万欧元，仅得到马竞20%的股权，看似价格偏高，但考虑到马竞近年在营收和知名度上的飙升，这笔投资的回报已经显现。何况万达志不在俱乐部本身，而是通过投资拿到马德里的地产项目。铂涛集团继2015年9月被锦江集团收购后，资产总额超过14亿欧元，投资法甲俱乐部尼斯的支出不到资产额的1.5%，可谓微不足道。而铂涛集团从尼斯所在的蓝色海岸得到的旅游、酒店也收益，很快就能超过投入。尼斯俱乐部每年总营收超过4000万欧元，2100万欧元控股的收购，肯定不是像阿拉伯人砸钱曼城和巴黎的不计成本。

　　当然，这并非意味着所有的并购案都没有问题。合力万盛收购海牙引发的丑闻，很可能会扩散到其他俱乐部。始终云遮雾绕的中欧体育收购AC米兰就是负面典型，不仅标的价格几乎是同等级的国米的2倍，而且交易迟迟无法最终完成，收购方的真实身份和目的也不像苏宁集团这样透明。另一个可疑收购在西班牙，星辉互动娱乐斥巨资6000万欧元收购西班牙人俱乐部，连同后续投资已突破1亿欧元，但西班牙人俱乐部在如今的西甲，营收规模和成绩都是中游偏下，在当地又有巴塞罗那的巨大阴影，几乎完全没有盈利模式可言。而华人文化联手中信豪掷4亿美元，才拿到曼城的城市足球集团13%的股份，无论金额、比例都堪称中资海外收购俱乐部风险最大者。

　　这些中资在海外收购足球俱乐部，几乎都打出与国内合作培养球员，扩大交流的招牌，但投资必然要有能够看到希望的回报。国外俱乐部的基础盈利模式无外乎电视转播、比赛日和商业收入三大板块，以这三大板块的营收规模，与收购金额进行对比，是否存在转移资产的嫌疑，球迷们其实已经心知肚明了。毕竟，比起几乎没有溢价的海外并购，中超炒出天价的外援，外教“军备竞赛”，从去年开始动辄超过欧洲5倍以上的转会费和年薪溢价，才是更应该被认真调查的“转移资产”。