“封转开”预期下如何投资

　　前段时间封闭式基金受“封转开”方案已提交证监会消息影响出现整体走强，虽然后来此消息被证监会证实为谣传，但封闭式基金目前仍然是市场关注的一个焦点。

　　“封转开”是大势所趋

　　封闭式基金如果一旦改为开放式基金，就意味着其股价将与净值接轨。目前封闭式基 金整体折价率已接近30%，其中部分的折价幅度已经超过了40%。由于封闭式基金除持有股票以外，还有一定比例的债券和现金，而债券和现金资产采取持有到期策略风险极小。以一只折价率为30%的封闭式基金为例，如果以70%的股票，30%的债券和现金计算，扣除无风险的债券和现金资产，基金的实际折价率还要高于目前水平。

　　从理论上来说，以现在远低于净值的价格买入封闭式基金，在其转成开放式基金之时，能取得净值和市价之间的差价收益。“封转开”的回报率＝(到期价格-买进的价格)/买进的价格。以目前折价率最高的基金裕隆为例，目前折价率为42%，一旦“封转开”，股价要上涨72%才能与净值接轨。因此“封转开”使得封闭式基金的投资价值凸现。

　　比较封闭式基金几种退出的途径，首先从管理层大力发展开放式基金的思路，以及封闭式基金的现状及透露的种种弊端看，选择延期的可能性基本上不存在。而另一种退出途径到期清盘会对封闭式基金造成一定的变现损失，同时考虑清盘会给市场稳定性带来的影响，因此“封转开”是封闭式基金比较现实可行的退出通道。

　　另外，由于保险资金在封闭式基金上全线套牢，浮亏严重。从管理层一向对保险资金的保护态度看，在封闭式基金退出途径问题上应该会采取相对有利于市场的措施，而“封转开”也无疑是首选。因此可以说“封转开”是大势所趋。

　　目前看管理层对封闭式基金退出途径作出决定的时间所剩不多，最早到期的基金兴业到期日是2006年11月，离现在只有一年多的时间。而管理层必须提前对封闭式基金的命运作出决定，从避免到时市场波动较大的角度看，决定的时间越早越好。

　　关注QFII持有的封闭式基金

　　由于目前封闭式基金处于严重的折价交易状态，同时其投资价值也因此凸现，因此也得到了机构的广泛青睐。从54只封闭式基金去年年报的统计看，封闭式基金集中度持续攀升，封闭式基金的十大股东共计持有基金340亿份,相比去年同期增加39.99亿份，其中保险公司和QFII是增持的两大主力。在所有投资者中,保险公司的增持力度最大，全年增持封闭式基金43.3亿份，QFII增持4.78亿份。到目前为止，保险资金持基金比例已基本达到可运用资金的15%这个政策上限。

　　截至3月30日，有18只基金年报的十大持有人出现了QFII的面孔，占已公布年报的封闭式基金家数的43%。以QFII这一年多来在A股市场的表现显示的深厚功底，有理由对封闭式基金的投资价值的信心进一步增强。

　　投资封闭式基金可以重点关注一些到期期限短、折价率高、且业绩持续优异的优质封闭式基金；在投资时应从每家基金公司里挑选最有可能“封转开”实验的基金，一般来说，基金公司比较倾向于规模较小的基金来首先实现“封转开”。考虑到“封转开”后可能导致开放式基金有可能被赎回对市场造成的风险，小盘基金最有可能最先成为“封转开”试点的对象。

　　另外可以重点关注多家QFII同时持有的封闭式基金，目前被花旗和瑞银同时持有的基金有5家。它们是基金科讯、基金汉博、基金景业、基金金元和基金金鼎。这5家基金均为规模在8亿份以下的小盘封闭式基金。

　　另外值得一提的是，在目前市场前景不明的情况下，封闭式基金也是一个很好的防御性品种。以最早到期的基金兴业来说，目前实际的折价率接近20%，这意味着如果一直持有到期日转为开放式基金，在大盘维持现状的情况下将获利接近20%；粗略估算大盘要跌到一千点以下才可能出现亏损；如果期间大盘出现上涨，其净值也会水涨船高，收益会更高，可以说进可攻退可守。

　　深圳智多盈 余凯